第三，我们认为市场担心的地面战争、红海封锁等风险仍在，但冲突烈度进一步升级概率较低，中期或有降级。在《美伊追踪系列4：可否开始预期局势的降级？（20260325）》中我们指出，一方面，当前特朗普仍缺乏直接“投降”的动机，近期油价的下跌或再次刺激特朗普继续极限施压。另一方面，当前美国的政治目标已经从推动伊朗政权更迭，退而求其次到解封霍尔木兹海峡，而谈判比胜利更容易实现这一目标，并且后续极限施压后的美军战斗挫折可能进一步引导局势的降级。